大 中 小2008年02月25日13:36
當漲價之風席卷中國大江南北之際，唯有房地產股是個例外。盡管中國官方上周公布的通脹率達到了11年來的最高水平，但房地產股卻在一路下跌：中國大陸的房地產股已從高點累計回落近50%，遠超過了大盤的跌幅。這是所有對中國感興趣的官員或投資者都要密切關注的事情。上海証交所房地產類股僅佔上市公司總市值的1.6%，深圳証交所房地產類股佔上市公司總市值不足7%，不過房地產業卻佔中國大陸經濟總值的近11%。據《亞洲金融》(Finance Asia)雜志報導，中國人熱衷於投資房地產，而且最近投資大陸房地產的回報普遍不俗──2007年大陸房價上漲了30%到60%。不過，出於對通脹加劇的擔心，中國政府提高了貸款利率，並限制貸款的發放，進而加大了房地產開發商購買土地、為新建項目融資的難度。Grand River Properties駐上海主管、Dalton Greater China Fund的顧問李樹彥(Shu Yin Lee)表示，直到去年10月份以前，很多房地產股都被視為聚寶盆，沒想到會有如今這般價值被低估的局面。他說，如果房地產和股票收益沒有了，會影響到消費和財富效應。這對維護社會穩定來說至關重要，會妨礙政府提倡的“和諧社會”建設。香港房地產開發商的處境普遍要比大陸同行好，因為實行港元匯率緊盯美元的政策，香港不得不緊跟美國聯邦儲備委員會(Fed)實行放鬆的信貸政策。不過局勢可能即將發生變化：匯豐控股有限公司(HSBC Holdings PLC)的一位管理人員上周末暗示，受通脹壓力的影響，香港本地銀行可能不再跟隨Fed的步伐降息。與此同時，大陸開發商公布的銷售業績有好有壞，並且都預期房價會下降。廣州富力地產股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co. Ltd.)上個月公布的合同銷售額較去年同期增加了23%，不過較去年12月份減少了5%。萬科企業股份有限公司(China Vanke Co. Ltd.)1月份的銷售額較去年12月銳減七成，該公司目前已在中國主要城市進行降價促銷，以壓縮房屋庫存。中國南部地區因靠近香港，成為眾多投機商的目標，銷售額的下滑也最為嚴重。不過考慮到經濟增長強勁，人民幣不斷升值，以及城市化導致大規模人口遷移，開發商的基本面依然是強勁的。Kane, Russell, Coleman & Logan律師事務所負責中國區及房地產業務的主管查爾斯﹒埃斯特(Charles Aster)說，此乃迄今為止全世界在如此短時間內出現的最大規模經濟活動。而且，中國政府也在放寬其他融資方式。雖然關上了銀行的大門，但開發商逐漸可以從股市進行籌資。舉個例子來說，政府將允許房地產開發公司重回A股市場。據花旗銀行(Citibank)表示，廣州富力會成為一大受益者，通過上市，該公司的財務實力將得到進一步鞏固。花旗認為該股目標價為每股36.28港元，上周該股收於22.95港元。與此同時，中國政府在事隔六個月後重新批準發行新的國內股票型基金，進而將產生新的房地產股投資需求。李樹彥表示，這些都創造了買進機會。他看好那些股價遠低於資產淨值的股票。比如，天安中國投資有限公司(Tian An China Investments Co.)目前股價為7港元，而其每股淨資產為15港元，去年11月高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)曾以每股9港元的價格買進該股。李樹彥還看好湯臣集團有限公司(Tomson Group Ltd.)，上周該股交易價格為2.38港元，而其每股淨資產為10港元。還有其他一些股票被看好。裡昂証券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)表示，中國海外發展有限公司(China Overseas Land & Investment Ltd.)目前的2008年預期本益比為16.5倍，較其資產淨值低17%。裡昂証券亞太區市場戰略分析師及其旗下刊物《Greed & Fear》的撰稿人克裡斯托弗﹒伍德(Christopher Wood)認為，今年中國股市和房地產類股將發生“整合”，但“最終”會形成絕好的買進機會。如果現在《Greed & Fear》想要“抄底”，會選擇財務實力強勁的全國性知名房地產開發商，此前這些開發商因中小開發商遭遇金融緊縮而積累了大量土地。上周，伍德將所持中國海外發展的股份提高了一倍，同時賣掉了恆隆地產有限公司(Hang Lung Properties Ltd.)的所有股票。他表示，後者在香港和大陸市場更大程度上已變成了一家商業地產公司。Leslie P. Norton
2008年2月25日星期一
2008年2月19日星期二
港股直通车变身港股自由行
来源：
财华社
发布时间：
2008年02月18日 09:55
作者：
罗绮萍
财华社香港新闻中心/主编罗绮萍。 笔者今天又做「估评人」。从近期种种迹象显示，两会之后中央对於内地个人到境外投资会有新宣布，去年8月公布的「港股直通车」计划，将扩大至「港股自由行」，政策上把现时明目张胆的内地自由行境外投资合法化、规范化；在券商层面，不会是中银国际一家独享，而是会有认可经营「QDRI」(合资格境内个人投资者，这只是初步构想的名称)名单，在一定额度之内，可以在境内境外揽客；在个人投资者层面，将会得到全面的关於香港金融市场的资讯，运用自有外汇或在指定额度下换汇，合法地到境外投资，并得到法律的保护。 笔者好几位在港中资行的研究部主管的春节都没有休息，因为他们接到中央驻港联络办公室副主任郭莉的指令，要他们分头撰写关於香港金融市场的「天书」，本月底便要交初稿，预计在两会期间经过中央讨论及拍板后，四、五月便出定稿，为合法「港股自由行」提供最权威的参考资料。 如果你到内地书店，在畅销书的柜台上会找到大量关於投资港股的书籍，大部分是东抄西抄，内容没有注明年份和出处，不熟悉香港情况的投资者以这些「天书」为依据，实在相当危险。 香港交易所(0388-HK)主席夏佳理去年11月6日透露，港交所与国家外汇管理局开会决定，双方将会签定一份合作协议，由港交所负责解释香港市场操作情况，制作介绍港股的小册子及光碟，向内地投资者介绍香港交易所的操作及运作，同时要向内地的中介人士介绍香港的市场。 然而香港金融市场情况复杂，不单是港交所一家机构便能包罗万有，中央要求更全面地让内地投资者了解香港金融市场，所以便出动中联办牵头，动员在港中资证券行的研究部主管合作撰写「天书」。据说「天书」包括在内地投资者来港开户投资的详细说明，香港的监管制度特点，同时也包括内地公司来港上市的流程，务求令内地个人及公司一书在手，可以善用香港国际金融中心的种种服务。 笔者对此举脚赞成，香港民众对於中联办(前身是新华社香港分社)的印象，大部分是政治争拗的口水仗，其实中央政府与特区政府需要加强联络的事务众多，由港股自由行以至赈济雪灾，中联办都应该发挥联络协调的功效。昨天晚上无线电视《雪中送暖》活动筹得超过7,000万元善款，便是透过中联办转交内地部门作赈灾之用。 正如本栏一直所言：地上水不通，地下水汹涌，内地居民及民营企业都有对外投资的庞大需求，内地与香港的交往愈来愈密切，双向人员流动频繁，违规来港投资十分容易，同时衍生种种违法行为，帮助不法分子洗黑钱及进行其他勾当。 笔者近日发现一个内地网站，详细介绍内地居民来港开户、操作以及资金回账的方法，当中有合乎香港法律但违反内地外汇管制规定的，即是教导内地居民到香港时，在当地的券商或银行开户，半天能搞定；也有违规违法的，即光顾香港券商在内地的分支机构，文章还列出了6家香港券商的名称，并说只需要3至5个工作天便能搞定。 文章又详细介绍存入资金及回账安排，也是有合法和非法两种，非法的便是透过地下钱庄进行。 笔者找到这个网站，是因为此网未经授权大量转载财华社的新闻及文章，也包括转载本栏，为免替人免费宣传，笔者不会标明这个网站的名称及网址，但当事人心知肚明，见字速与财华社联络，否则内地执法人员未上门，先吃侵权官司。 补白： 撰写本文时又想到东亚银行(0023-HK)主席李国宝，他在1月24日曾公开表示，港股直通车最快将在今年四、五月份实施，与笔者听闻的时间表不谋而合。作为记者，对於「李大嘴」当然欢迎，他身兼行政立法两会议员，又是《「十一五」与香港发展》行动纲领金融小组召集人，自然能掌握内地最新政策风向。 很多传媒工作者都像笔者一样，对於李国宝印象不错，他确实为香港金融界出了不少心力，平日待传媒也很好，笔者相信他在道琼斯泄密事件中没有得到个人利益(最少没有得到即时的个人利益，只是为了维持长远关系)，泄密只是「大嘴」所误。 但政治人物需要「比白纸更白」，财经人物讲求诚信，李国宝於2月16日宣布辞去行政会议成员职务，加上之前已支付810万美元的巨额赔款，对他已是重大的惩罚。下一步便要看他如何处理其他涉及敏感资料的职务，如何取信於「持份者」，令公众、立法会金融界选民、东亚的股东对他恢复信心。 欢迎提供意见或新闻线索：请电邮至 eic@finet.com.hk 财华网最新推出普通话「经济十分钟」，请浏览财华视频：www.finet.hk
免责声明: 本栏目内容由财华控股有限公司提供，财华控股有限公司及所有内容供货商竭力提供准确而可靠的资料，但并不保证资料绝对无误。资料如有错漏而令阁下蒙受损失，本公司、财华控股有限公司及有关内容供货商概不负责。
财华社
发布时间：
2008年02月18日 09:55
作者：
罗绮萍
财华社香港新闻中心/主编罗绮萍。 笔者今天又做「估评人」。从近期种种迹象显示，两会之后中央对於内地个人到境外投资会有新宣布，去年8月公布的「港股直通车」计划，将扩大至「港股自由行」，政策上把现时明目张胆的内地自由行境外投资合法化、规范化；在券商层面，不会是中银国际一家独享，而是会有认可经营「QDRI」(合资格境内个人投资者，这只是初步构想的名称)名单，在一定额度之内，可以在境内境外揽客；在个人投资者层面，将会得到全面的关於香港金融市场的资讯，运用自有外汇或在指定额度下换汇，合法地到境外投资，并得到法律的保护。 笔者好几位在港中资行的研究部主管的春节都没有休息，因为他们接到中央驻港联络办公室副主任郭莉的指令，要他们分头撰写关於香港金融市场的「天书」，本月底便要交初稿，预计在两会期间经过中央讨论及拍板后，四、五月便出定稿，为合法「港股自由行」提供最权威的参考资料。 如果你到内地书店，在畅销书的柜台上会找到大量关於投资港股的书籍，大部分是东抄西抄，内容没有注明年份和出处，不熟悉香港情况的投资者以这些「天书」为依据，实在相当危险。 香港交易所(0388-HK)主席夏佳理去年11月6日透露，港交所与国家外汇管理局开会决定，双方将会签定一份合作协议，由港交所负责解释香港市场操作情况，制作介绍港股的小册子及光碟，向内地投资者介绍香港交易所的操作及运作，同时要向内地的中介人士介绍香港的市场。 然而香港金融市场情况复杂，不单是港交所一家机构便能包罗万有，中央要求更全面地让内地投资者了解香港金融市场，所以便出动中联办牵头，动员在港中资证券行的研究部主管合作撰写「天书」。据说「天书」包括在内地投资者来港开户投资的详细说明，香港的监管制度特点，同时也包括内地公司来港上市的流程，务求令内地个人及公司一书在手，可以善用香港国际金融中心的种种服务。 笔者对此举脚赞成，香港民众对於中联办(前身是新华社香港分社)的印象，大部分是政治争拗的口水仗，其实中央政府与特区政府需要加强联络的事务众多，由港股自由行以至赈济雪灾，中联办都应该发挥联络协调的功效。昨天晚上无线电视《雪中送暖》活动筹得超过7,000万元善款，便是透过中联办转交内地部门作赈灾之用。 正如本栏一直所言：地上水不通，地下水汹涌，内地居民及民营企业都有对外投资的庞大需求，内地与香港的交往愈来愈密切，双向人员流动频繁，违规来港投资十分容易，同时衍生种种违法行为，帮助不法分子洗黑钱及进行其他勾当。 笔者近日发现一个内地网站，详细介绍内地居民来港开户、操作以及资金回账的方法，当中有合乎香港法律但违反内地外汇管制规定的，即是教导内地居民到香港时，在当地的券商或银行开户，半天能搞定；也有违规违法的，即光顾香港券商在内地的分支机构，文章还列出了6家香港券商的名称，并说只需要3至5个工作天便能搞定。 文章又详细介绍存入资金及回账安排，也是有合法和非法两种，非法的便是透过地下钱庄进行。 笔者找到这个网站，是因为此网未经授权大量转载财华社的新闻及文章，也包括转载本栏，为免替人免费宣传，笔者不会标明这个网站的名称及网址，但当事人心知肚明，见字速与财华社联络，否则内地执法人员未上门，先吃侵权官司。 补白： 撰写本文时又想到东亚银行(0023-HK)主席李国宝，他在1月24日曾公开表示，港股直通车最快将在今年四、五月份实施，与笔者听闻的时间表不谋而合。作为记者，对於「李大嘴」当然欢迎，他身兼行政立法两会议员，又是《「十一五」与香港发展》行动纲领金融小组召集人，自然能掌握内地最新政策风向。 很多传媒工作者都像笔者一样，对於李国宝印象不错，他确实为香港金融界出了不少心力，平日待传媒也很好，笔者相信他在道琼斯泄密事件中没有得到个人利益(最少没有得到即时的个人利益，只是为了维持长远关系)，泄密只是「大嘴」所误。 但政治人物需要「比白纸更白」，财经人物讲求诚信，李国宝於2月16日宣布辞去行政会议成员职务，加上之前已支付810万美元的巨额赔款，对他已是重大的惩罚。下一步便要看他如何处理其他涉及敏感资料的职务，如何取信於「持份者」，令公众、立法会金融界选民、东亚的股东对他恢复信心。 欢迎提供意见或新闻线索：请电邮至 eic@finet.com.hk 财华网最新推出普通话「经济十分钟」，请浏览财华视频：www.finet.hk
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2008年2月1日星期五
中國雪災：中央政府與大型國企的利益博弈
撰文 潘小濤
2008/01/28, 週一
大半個中國近日遭受近年罕見的風雪吹襲，老百姓生活雪上加霜的是，十三個省市因為缺煤及電網被霜雪壓毀，要限量供電。不過，除了天災，所謂缺煤及停電，其實更多是人禍，也是國務院及中央級大國企利益衝突下，互相博弈、廝殺的結果。新華社引述國家電力調度中心指出，截至一月二十日，全國煤炭庫存量為１７７３噸，按目前耗用量，僅夠維持七天左右，這是歷史最低水平。報道引述煤炭運銷協會匿名人士說，“以前山西的煤就可以基本保證電煤需求，現在處於煤炭安全生產整改期間，山西的煤炭產量大量下滑，供應山西本地發電都有困難。”國家電網不具名負責人也表示，停電的原因，除了缺煤，跟惡劣天氣也有關係，華中華東不少電網就因為結冰而坍塌。“各地用電量激增，甚至超過夏天的負荷。”不過，這些都只是今年冬天缺電或停電的表面原因，更深層次的電力供需矛盾，潛藏於兩大勢力的“利益”衝突之下，這兩股勢力正是以國務院為代表的中共中央和中央級大型國有企業。表面上，兩者是從屬關係，中央級國企是中共附庸，對中央只有俯首聽命的份兒；而且，兩者利益應該完全一致，不應存在利益衝突的空間。不過，人體四肢尚有不受大腦指揮的時候，更何況今天的國企，早已不是計劃經濟年代的國企，特別是大型企業，絕大部分已改成股份制有限公司，且多已上市，國家則是絕對控股的大股東。電力、煤炭、電網、鐵道運輸等大型國企，就是這種類型，即使沒有上市，也要自負盈虧。這種上市國企，除了要配合中央及國務院的經濟政策，負起部分社會及管治責任，更重要的是創造盈利。它們這種追求利潤的內在衝動，跟其他民營企業沒有分別。在正常情況下，社會責任和追求利潤不存在任何衝突，國企自然對中央言聽計從，全力配合中央的政策；但是，當遇到特殊情況，特別是中央政策會損害它們利益時，國企就會採取陽奉陰違等方式，暗中抵抗中央的行政命令。從去年底開始，國務院不斷發出干預漲價的行政命令，一月十四日更明確規定，“成品油、天然氣、電力價格，以及地方管理的供電、供氣、供水、供暖、城市公交、地鐵票價等公用事業價格和遊覽參觀點門票價格，近期一律不提高”。這個“禁漲令”主要想保障老百姓的生活，以免他們在高通脹下百上加斤。對中央及國務院而言，這個也是他們保住政權、維持民望的重要手段，也是它的利益所在。但與此同時，這個“禁漲令”也嚴重損害大部分國企的利益，且絕大部分是壟斷性大型國企，因為與民生息息相關的能源、運輸等戰略性行業，都是由中央級國企控制。“禁漲”本來只需一張內部通告，甚至通過各級黨政機關傳達中央精神，已能做到，效果或許更好；但中央要讓老百姓“看到”他們控制物價的努力，才大張其鼓的發出全國通知，以贏取掌聲和喝采。對大型國企來說，他們理應服從這紙禁漲令，否則其董事長、總經理等烏紗不保。不過，他們也不會坐以待斃，置企業的利潤不顧，因而有很大誘因去自導自演的製造供應短缺的假象，以此要脅及對抗中央的禁漲令。過去兩年不斷出現的汽油短缺，如出一轍：國際油價上漲，但發改委只讓國內油價每月漲價一次，令國內與國內油價出現很大落差；而且，由於預期下月的油價繼續升高，兩大石油巨頭於是暫停供油，不僅可減少損失，還可向發改委施壓，讓油價在下個月有更大的加幅。
大雪來臨，一批遊客急忙從四川雪山撤退（法新社圖）同理，由於煤和電的成本不斷上漲，煤炭及電力系統的國企卻不能漲價，為免虧蝕擴大或盈利減少，他們必會減少煤電供應，也不在乎老百姓生活受到甚麼衝擊，甚至老百姓怨言愈大，他們的加價籌碼就愈多。這正是目前中國經濟及民生最弔詭之處！但無論如何，中國老百姓都是最大的受害者，加價嘛，他們的生活更困頓；不加嘛，又會出現供應短缺！這正是半吊子市場經濟的惡果。
2008/01/28, 週一
大半個中國近日遭受近年罕見的風雪吹襲，老百姓生活雪上加霜的是，十三個省市因為缺煤及電網被霜雪壓毀，要限量供電。不過，除了天災，所謂缺煤及停電，其實更多是人禍，也是國務院及中央級大國企利益衝突下，互相博弈、廝殺的結果。新華社引述國家電力調度中心指出，截至一月二十日，全國煤炭庫存量為１７７３噸，按目前耗用量，僅夠維持七天左右，這是歷史最低水平。報道引述煤炭運銷協會匿名人士說，“以前山西的煤就可以基本保證電煤需求，現在處於煤炭安全生產整改期間，山西的煤炭產量大量下滑，供應山西本地發電都有困難。”國家電網不具名負責人也表示，停電的原因，除了缺煤，跟惡劣天氣也有關係，華中華東不少電網就因為結冰而坍塌。“各地用電量激增，甚至超過夏天的負荷。”不過，這些都只是今年冬天缺電或停電的表面原因，更深層次的電力供需矛盾，潛藏於兩大勢力的“利益”衝突之下，這兩股勢力正是以國務院為代表的中共中央和中央級大型國有企業。表面上，兩者是從屬關係，中央級國企是中共附庸，對中央只有俯首聽命的份兒；而且，兩者利益應該完全一致，不應存在利益衝突的空間。不過，人體四肢尚有不受大腦指揮的時候，更何況今天的國企，早已不是計劃經濟年代的國企，特別是大型企業，絕大部分已改成股份制有限公司，且多已上市，國家則是絕對控股的大股東。電力、煤炭、電網、鐵道運輸等大型國企，就是這種類型，即使沒有上市，也要自負盈虧。這種上市國企，除了要配合中央及國務院的經濟政策，負起部分社會及管治責任，更重要的是創造盈利。它們這種追求利潤的內在衝動，跟其他民營企業沒有分別。在正常情況下，社會責任和追求利潤不存在任何衝突，國企自然對中央言聽計從，全力配合中央的政策；但是，當遇到特殊情況，特別是中央政策會損害它們利益時，國企就會採取陽奉陰違等方式，暗中抵抗中央的行政命令。從去年底開始，國務院不斷發出干預漲價的行政命令，一月十四日更明確規定，“成品油、天然氣、電力價格，以及地方管理的供電、供氣、供水、供暖、城市公交、地鐵票價等公用事業價格和遊覽參觀點門票價格，近期一律不提高”。這個“禁漲令”主要想保障老百姓的生活，以免他們在高通脹下百上加斤。對中央及國務院而言，這個也是他們保住政權、維持民望的重要手段，也是它的利益所在。但與此同時，這個“禁漲令”也嚴重損害大部分國企的利益，且絕大部分是壟斷性大型國企，因為與民生息息相關的能源、運輸等戰略性行業，都是由中央級國企控制。“禁漲”本來只需一張內部通告，甚至通過各級黨政機關傳達中央精神，已能做到，效果或許更好；但中央要讓老百姓“看到”他們控制物價的努力，才大張其鼓的發出全國通知，以贏取掌聲和喝采。對大型國企來說，他們理應服從這紙禁漲令，否則其董事長、總經理等烏紗不保。不過，他們也不會坐以待斃，置企業的利潤不顧，因而有很大誘因去自導自演的製造供應短缺的假象，以此要脅及對抗中央的禁漲令。過去兩年不斷出現的汽油短缺，如出一轍：國際油價上漲，但發改委只讓國內油價每月漲價一次，令國內與國內油價出現很大落差；而且，由於預期下月的油價繼續升高，兩大石油巨頭於是暫停供油，不僅可減少損失，還可向發改委施壓，讓油價在下個月有更大的加幅。
大雪來臨，一批遊客急忙從四川雪山撤退（法新社圖）同理，由於煤和電的成本不斷上漲，煤炭及電力系統的國企卻不能漲價，為免虧蝕擴大或盈利減少，他們必會減少煤電供應，也不在乎老百姓生活受到甚麼衝擊，甚至老百姓怨言愈大，他們的加價籌碼就愈多。這正是目前中國經濟及民生最弔詭之處！但無論如何，中國老百姓都是最大的受害者，加價嘛，他們的生活更困頓；不加嘛，又會出現供應短缺！這正是半吊子市場經濟的惡果。
2008年1月26日星期六
一鳥在手，必勝過百鳥在林
惠理
長線質優之選‧
不設止蝕
長線逢低吸納
如林森池所言：「要訂下止蝕位，證明對公司毫無認識。」
理由：
一)投資者對中國股票的需求飆升，惠理基金(0806)已發展為亞洲業績最好的基金管理公司之一。惠理集團旗下盛寶資產管理有限公司於2004年12月開展業務，目的是擴闊惠理集團產品的覆蓋範疇，聚焦於主流大型股及結構性產品。盛寶的產品將重視相對表現及專注於主流大型股，而惠理則重於絕對回報及專注投資於小型至中型股。雖然如此，盛寶管理的基金依然本著惠理價值型的投資方針。該公司旗下有以下基金：
1)惠理價值基金 Value Partners Classic Fund (A Unit & B Unit)：焦點為大中華股票
2)中華匯聚基金 China Convergence Fund (前稱China ABH Shares Fund)：中華匯聚基金為惠理智者之選基金之子基金，其目標主要投資於在上海及深圳證券交易所上市的A股和B股，及香港交易所上市的H股，為單位持有人提供長期資本增值
3)Value Partners高息股票基金 Value Partners Classic Fund：透過於亞洲區中較高回報的債務及股票證券組合，為單位持有人提供資本增值及定期的收入。
4)中國大陸集點基金 Chinese Mainland Focus Fund：中國大陸焦點基金為惠理智者之選基金的子基金，其目標是透過進行與中國大陸相關的投資，以及經理認為其價值可望受惠於人民幣（中國貨幣）升值的投資，為單位持有人提供中期至長期的資本增值。此外，子基金也可持有經理認為即使人民幣匯率維持不變亦可望升值的投資。
5)亞洲價值程式基金 Asia Value Formula Fund：亞洲價值程式基金透過主要投資摩根士丹利亞洲(日本除外)指數之成分股，按3至5年之投資期計，提供長期資本增值。然而，投資者應注意，本基金並非指數基金。本基金目標是尋求比摩根士丹利亞洲(日本除外)指數更優勝表現，憑積極、系統性及可量化的「價值」方案，找出估值偏低的證券，以受惠於該等證券由短期欠缺市場效率狀況回復長期之市場效率性時會出現之向上調整。各基金表現突出，其中尤以旗艦基金──惠理價值基金 Value Partners ClassicFund (A Unit & B Unit)的表現最為突出，自1993年4月1日發行以來，截至2008年1月2日為止，其成立至今之回報達1864.5%。
二)惠理集團的基金規模僅次於日本的Sparx資產管理公司(Sparx Asset Management)，亦是本地首間上市的基金公司。藉著今次上市，惠理集團引入了中國平安保險(2318)旗下資產管理成為策略股東，涉資1.44億美元(約11.2億港元)，即佔總集資額37.9%或總股本9%。預料平安保險的入股將能與惠理基金在內地業務發展產生「協同效益」(Synergy)。預期雙方未來將會加強合作，於內地推出投資產品。
三)截至2007年6月及9月止，惠理集團管理資產分別達57億美元及64億美元。06年毛利率3%；保薦人料其未來可持續毛利率1.9%，惠理06年純利8.56億元，較05年2.37億元增261%。惠理基金管理資產總值已逾64億美元。該公司每年會按照基金個別表現，收取約15%的基金表現費，成為最主要收入來源，其餘則為基金管理費，在過往紀錄期間，基金管理費收入一般較固定開支高出約3至5倍。惠理的策略非常簡單，就是崇尚「價值投資」，即是以低於市場價值買入資產的投資策略。
四)惠理集團2006年度純利達8.6億元，按年大增約2.6倍，今年上半年度純利僅約為3.4億元，但仍較去年同期增長約1.6倍。惠理集團除了投資出色之外，更吸引的是基金業的運作模式，只要投資團隊運作不出大問題，基金公司根本是零風險的生意，籌組的基金，透過銀行和保險公司幫其分銷基金，定期收取管理費，和同客戶分享利潤，如有損失，都是客戶的錢而已。
五)惠理集團07年12月31日止年度派息不少於可供分派溢利總額的30%，以後每年度亦會按此比例派息。另惠理亦派發特別股息，即向10月24日的公司股東派付截止今年8月底8個月不超過6.6億元的股息。惠理集團預期07年每股盈利0.65元，預測07年市盈率介乎於10.5倍至11.8倍，市盈率頗合理。惠理集團成為了本港首間上市的基金公司，受惠QDII及於內地推出投資產品，集團未來中國內地業務料應有更理想的上升空間。
最後值得一提的是，早前看到《今日美國報》，該報列出了25隻25年來漲幅最高的股票。如果有人於25年前，每支押注100美元，當年的2500美元的投資，如今將可坐收68.5萬美元。最大的贏家是當中的資產管理業者：即Franklin Resources(BEN)、EatonVance(EV)與Berkshire Hathaway Inc. (BRKA & BRKB)，股價漲幅分佔第1、第3及第20名，正好引證了一句老話：「掏金不如賣鏟子給淘金的人」。
Franklin Resources是全美第4大共同基金管理業者，過去25年的股價漲幅是令人難以置信的64,224%；著名的投資大師巴菲特的Berkshire Hathaway Inc.，股價漲幅也達19,424%。鑑古可以知今，展望未來25年，若惠理集團的股價也能像美國資產管理業者般飛升
2008年1月22日星期二
中國地產熱 外國買家忙
2008年01月22日13:19
中國曾經以單調的公有住房和古老的庭院著稱﹐而如今已經成了公寓動輒價值數百萬美元、地產價格飛漲的地方。連外國人也想來分一杯羹。在年增長率超過10%的經濟推動下﹐中國主要城市的房地產價格也年復一年地以兩位數字幅度上漲。房價漲勢之劇烈令中國政府在2006年年中對外國投資實施了更為嚴格的監控﹐希望能借此抑制房價。但外國人的購房熱情依然不減。在中國生活的美國人比爾•比肖普(Bill Bishop) 2005年的時候在北京買了一套四居室的復式公寓﹐他選擇的高檔樓盤由知名開發商開發﹐併由著名的物業管理公司進行管理。這間公寓只是毛坯房（在中國買房通常都是如此）﹐裝修所花的時間和精力超出了39歲的私人投資者比肖普的預期。他買這套公寓花的錢只相當於在曼哈頓或舊金山買公寓所需款項的一個零頭﹐但他估計這套公寓現在至少比他買的時候增值了50%。房地產價格高漲的背後是待售住宅稀缺的事實。分析師們預測﹐就算因今年的北京奧運會引發的建設熱潮逐漸平息﹐房價上漲依然會持續﹐雖然西班牙的巴塞羅那和澳大利亞的悉尼等舉辦過奧運會的城市在賽事之後房市均轉向低迷。過去幾年﹐中國主要城市住宅價格的平均漲幅為15%至30%。美國房地產服務公司仲量聯行(Jones Lang Lasalle)駐北京的研究主管安娜•卡里法(Anna Kalifa)預測說﹐今年的房價還將快速上漲﹐不過漲幅會有所緩解。一些南方城市已經出現了減緩的跡象。據全球房地產顧問機構戴德梁行(DTZ Debenham Tie Leung)的數據﹐在毗鄰香港、擁有900萬人口的新興城市深圳﹐新建住宅的價格從2007年9月到年底下降了8%。其近鄰廣州的官方數據顯示﹐這個僅次於北京和上海的中國第三大城市11月新建住宅價格比10月下跌了9.9%。但是﹐許多房地產中介公司和分析師都不願意就華南的低迷態勢過多地下結論。他們強調中國的眾多中產階級不斷涌入大城市購買第一套住房。位於深圳的戴德梁行大陸住宅部主管蔣尚禮(Alan Chiang)說﹐中國的總體基本需求十分強勁﹐而且在未來十年里還將保持這種勢頭。專家表示﹐房地產熱已經從北京和上海這兩個主要的人口集中地擴散到一些二線城市﹐比如西部的成都、長三角的杭州以及青島和大連等濱海城市。隨著跨國公司向中國房地產尚不發達的地區推進﹐隨之進入的外國雇員助長了當地的房地產價格上漲。許多投資者都表示﹐自己的投資表現不錯。53歲的美國人Patty Chen住在上海﹐她說自己2005年賣掉了在這裡購置的首批公寓中的一套位於市中心的豪華公寓﹐面積170平方米﹐售價60萬美元﹐差不多是她2000年買這套公寓時的三倍。過去﹐中國的房地產併不總是這麼一片火熱。在北京的外國人曾經被強制住在政府指定的住所﹐主要是外交公寓和酒店﹐房租通常是天文數字。外國人自己買房很困難。但到20世紀90年代末及中國2001年加入世界貿易組織(World Trade Organization)之後﹐相關法令開始發生變化。如今﹐中國各大城市出現了諸多高檔開發項目──在上海﹐豪華公寓甚至賣到了2000萬美元。2007年開盤的北京銀泰中心公寓戶型從100平方米的一居室到880多平方米的復式公寓。該項目發言人稱﹐這個超高層項目已經差不多售罄。該項目由凱悅國際酒店集團(Hyatt International Corporation)、美林公司(Merrill Lynch)和中國銀泰投資有限公司(China Yintai Holdings Ltd.)合資開發。一位銷售人員說﹐該項目63層的塔樓內一套240平方米的公寓售價約合135萬美元。不過﹐仲量聯行表示﹐在北京﹐一套150多平方米的歐式公寓平均售價為40萬美元左右﹐而同樣質量和面積的公寓在上海要賣到52萬美元﹐在成都為19萬美元。由於擔心房地產投機行為拉高房價﹐2006年7月﹐中國政府出台政策﹐大大限制了外國人的購房能力。根據規定﹐外國人在華居住一年以上才能購房﹐而且同一時期僅能擁有一套住房。居住期滿一年的要求適用於所有外國人﹐有大陸工作簽證的台灣和香港居民不受此限。但跟中國大多數法律一樣﹐這一規定也存在灰色地帶。一些外國人第一年在華期間多次出入境﹐但仍獲准購房。為外國購房者提供服務的北京房地產經紀人Kevin Tu說﹐法令沒有明確規定這一年期限如何計算。經紀人們還說﹐在這一新規定出台前已經擁有多套住房的外國人可以保留原有住房﹐而且還可以再買一套。在上海的Patty Chen說﹐規定更改之前她已經有7套住房﹐頒佈新規定後她又買了一套﹐沒有遇到任何問題。投資中國房地產的其他方式包括在中國開公司或是將錢投入房地產開發公司。北京的房地產服務公司Yellowstar Capital LLC從美國投資者那裡籌資運作﹐目前他們投在中國房地產市場的資金超過了3000萬美元。該公司的共同創始人佈雷特•亞倫(Brett Aaron)是紐約長島人﹐在亞洲生活多年﹐他說﹕“紐約的房地產漲得太高﹐我錯過了機會。我來到北京﹐看到那麼多外國人……我覺得﹐如果我們能設計和開發一個高質量的住宅項目﹐那會是個好主意。”在中國購買房地產還有另外一些潛在的不利條件。外國人必須在當地貸款﹐首付款最低通常為三成。如果買家已經有了一筆抵押貸款﹐貸款機構有時只提供總價五成至六成的按揭。購房後五年內出售的房產需交納5%的稅﹐這項稅費是為了打擊投機而設置的。仲量聯行的卡里法說﹐對開發商的背景進行調查尤為重要﹐因為買家通常必須在項目完工之前就將房款交給開發商﹐而中國缺少提供安全保障的第三方機構。事實上﹐一些業主在協議的交付日期過了一年甚至更長時間以後才得以入住。鑒於中國的所有土地都歸政府所有﹐購置房地產在嚴格意義上其實只是長期租賃﹐最長年限通常為70年。不過﹐卡里法說﹐任何人如果有意在中國生活至少三到五年﹐投資購房就很劃算。她說﹕“住宅市場需求很強勁。人們都在尋求投資選擇﹐而投資房產最簡單不過了。”LORETTA CHAO / JASON LEOW
中國曾經以單調的公有住房和古老的庭院著稱﹐而如今已經成了公寓動輒價值數百萬美元、地產價格飛漲的地方。連外國人也想來分一杯羹。在年增長率超過10%的經濟推動下﹐中國主要城市的房地產價格也年復一年地以兩位數字幅度上漲。房價漲勢之劇烈令中國政府在2006年年中對外國投資實施了更為嚴格的監控﹐希望能借此抑制房價。但外國人的購房熱情依然不減。在中國生活的美國人比爾•比肖普(Bill Bishop) 2005年的時候在北京買了一套四居室的復式公寓﹐他選擇的高檔樓盤由知名開發商開發﹐併由著名的物業管理公司進行管理。這間公寓只是毛坯房（在中國買房通常都是如此）﹐裝修所花的時間和精力超出了39歲的私人投資者比肖普的預期。他買這套公寓花的錢只相當於在曼哈頓或舊金山買公寓所需款項的一個零頭﹐但他估計這套公寓現在至少比他買的時候增值了50%。房地產價格高漲的背後是待售住宅稀缺的事實。分析師們預測﹐就算因今年的北京奧運會引發的建設熱潮逐漸平息﹐房價上漲依然會持續﹐雖然西班牙的巴塞羅那和澳大利亞的悉尼等舉辦過奧運會的城市在賽事之後房市均轉向低迷。過去幾年﹐中國主要城市住宅價格的平均漲幅為15%至30%。美國房地產服務公司仲量聯行(Jones Lang Lasalle)駐北京的研究主管安娜•卡里法(Anna Kalifa)預測說﹐今年的房價還將快速上漲﹐不過漲幅會有所緩解。一些南方城市已經出現了減緩的跡象。據全球房地產顧問機構戴德梁行(DTZ Debenham Tie Leung)的數據﹐在毗鄰香港、擁有900萬人口的新興城市深圳﹐新建住宅的價格從2007年9月到年底下降了8%。其近鄰廣州的官方數據顯示﹐這個僅次於北京和上海的中國第三大城市11月新建住宅價格比10月下跌了9.9%。但是﹐許多房地產中介公司和分析師都不願意就華南的低迷態勢過多地下結論。他們強調中國的眾多中產階級不斷涌入大城市購買第一套住房。位於深圳的戴德梁行大陸住宅部主管蔣尚禮(Alan Chiang)說﹐中國的總體基本需求十分強勁﹐而且在未來十年里還將保持這種勢頭。專家表示﹐房地產熱已經從北京和上海這兩個主要的人口集中地擴散到一些二線城市﹐比如西部的成都、長三角的杭州以及青島和大連等濱海城市。隨著跨國公司向中國房地產尚不發達的地區推進﹐隨之進入的外國雇員助長了當地的房地產價格上漲。許多投資者都表示﹐自己的投資表現不錯。53歲的美國人Patty Chen住在上海﹐她說自己2005年賣掉了在這裡購置的首批公寓中的一套位於市中心的豪華公寓﹐面積170平方米﹐售價60萬美元﹐差不多是她2000年買這套公寓時的三倍。過去﹐中國的房地產併不總是這麼一片火熱。在北京的外國人曾經被強制住在政府指定的住所﹐主要是外交公寓和酒店﹐房租通常是天文數字。外國人自己買房很困難。但到20世紀90年代末及中國2001年加入世界貿易組織(World Trade Organization)之後﹐相關法令開始發生變化。如今﹐中國各大城市出現了諸多高檔開發項目──在上海﹐豪華公寓甚至賣到了2000萬美元。2007年開盤的北京銀泰中心公寓戶型從100平方米的一居室到880多平方米的復式公寓。該項目發言人稱﹐這個超高層項目已經差不多售罄。該項目由凱悅國際酒店集團(Hyatt International Corporation)、美林公司(Merrill Lynch)和中國銀泰投資有限公司(China Yintai Holdings Ltd.)合資開發。一位銷售人員說﹐該項目63層的塔樓內一套240平方米的公寓售價約合135萬美元。不過﹐仲量聯行表示﹐在北京﹐一套150多平方米的歐式公寓平均售價為40萬美元左右﹐而同樣質量和面積的公寓在上海要賣到52萬美元﹐在成都為19萬美元。由於擔心房地產投機行為拉高房價﹐2006年7月﹐中國政府出台政策﹐大大限制了外國人的購房能力。根據規定﹐外國人在華居住一年以上才能購房﹐而且同一時期僅能擁有一套住房。居住期滿一年的要求適用於所有外國人﹐有大陸工作簽證的台灣和香港居民不受此限。但跟中國大多數法律一樣﹐這一規定也存在灰色地帶。一些外國人第一年在華期間多次出入境﹐但仍獲准購房。為外國購房者提供服務的北京房地產經紀人Kevin Tu說﹐法令沒有明確規定這一年期限如何計算。經紀人們還說﹐在這一新規定出台前已經擁有多套住房的外國人可以保留原有住房﹐而且還可以再買一套。在上海的Patty Chen說﹐規定更改之前她已經有7套住房﹐頒佈新規定後她又買了一套﹐沒有遇到任何問題。投資中國房地產的其他方式包括在中國開公司或是將錢投入房地產開發公司。北京的房地產服務公司Yellowstar Capital LLC從美國投資者那裡籌資運作﹐目前他們投在中國房地產市場的資金超過了3000萬美元。該公司的共同創始人佈雷特•亞倫(Brett Aaron)是紐約長島人﹐在亞洲生活多年﹐他說﹕“紐約的房地產漲得太高﹐我錯過了機會。我來到北京﹐看到那麼多外國人……我覺得﹐如果我們能設計和開發一個高質量的住宅項目﹐那會是個好主意。”在中國購買房地產還有另外一些潛在的不利條件。外國人必須在當地貸款﹐首付款最低通常為三成。如果買家已經有了一筆抵押貸款﹐貸款機構有時只提供總價五成至六成的按揭。購房後五年內出售的房產需交納5%的稅﹐這項稅費是為了打擊投機而設置的。仲量聯行的卡里法說﹐對開發商的背景進行調查尤為重要﹐因為買家通常必須在項目完工之前就將房款交給開發商﹐而中國缺少提供安全保障的第三方機構。事實上﹐一些業主在協議的交付日期過了一年甚至更長時間以後才得以入住。鑒於中國的所有土地都歸政府所有﹐購置房地產在嚴格意義上其實只是長期租賃﹐最長年限通常為70年。不過﹐卡里法說﹐任何人如果有意在中國生活至少三到五年﹐投資購房就很劃算。她說﹕“住宅市場需求很強勁。人們都在尋求投資選擇﹐而投資房產最簡單不過了。”LORETTA CHAO / JASON LEOW
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